隔夜外盘金银同时反弹，Comex金银比价开始回升。原油、VIX、美元反弹，美股、美债回落。消息面上，美国当选总统特朗普表示，他不排除采用军事或经济行动获取巴拿马运河和格陵兰岛的可能性。中国央行12月连续2个月增持黄金，增量超10吨，为11月增持量的2倍。经济数据方面，欧元区12月调和CPI年率初值2.4%，预期2.4%；12月核心调和CPI年率初值2.8%，预期2.7%。美国12月ISM非制造业PMI 54.1，预期53.3，除就业指数外其余分项均环比上月走高。美国11月JOLTs职位空缺809.8万人，预期770万人。名义利率上行速率快于盈亏平衡通胀率，真实利率继续回升对黄金压力增强。短端美德利差开始回升对美元支撑增强。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至1月7日，SPDR持仓871.08吨（-0吨），iShares持仓14287.49吨（-0吨）。金银投机资金表现分化，前者连续2日减持，CME公布1月6日数据，纽期金总持仓46.40万手（-3129手）；纽期银总持仓15.11万手（+372手）。技术上，金银周线级别调整未确认结束，日线级别暂维持震荡，预计震荡后将继续向下调整，前者调整目标位仍指向击穿11月中旬低点2541。策略上，配置、投机交易观望为主，等待调整到位后再行入场。

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25125~25380元/吨，双燕暂无报价，1#锌主流成交于25055~25310元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24320元，跌幅0.78%。伦锌收于2879美金。

　　【投资逻辑】基本面，12月冶炼厂前期锌矿订购陆续到货，冶炼厂冬储备货较为充裕，国内外加工费企稳回升，12月SMM中国精炼锌产量环比增加将近1万吨，产量环比增幅没有到达预期，主因湖南、广东、江西等地企业超预期减量，而1月份预计产量出现恢复增加。年末消费端强于前期预期，一部分订单来自于抢出口所致，另一部分订单来自于内需实际提振，临近过年，交通、光伏等订单因施工项目逐渐结束而转弱，出口订单亦有所回落。

　　【投资策略】当下国内库存有企稳回升迹象，现货紧缺情况有所缓解，预计锌价短期将维持偏弱震荡。

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅16800-16900元/吨，对沪铅2502合约升水80-100元/吨报价；江浙地区江铜、金德铅报16770-16880元/吨，对沪铅2502合约升水50-80元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于16770元，涨幅0.24%。伦铅收于1972.5美金。

　　【投资逻辑】基本面，原生铅方面，粗铅供应偏紧，12月原生铅冶炼厂电解铅产量下滑，冬季污染天气频繁，供应因环保扰动波动频发；再生铅方面，多地区重污染天气橙色预警仍未解除，受影响的再生铅炼厂暂未完全恢复，企业原料库存消化缓慢。需求端，下游成品铅酸蓄电池去化缓慢，临近春节假期，大多数铅蓄公司进行年底关账、盘库状态，部分企业更是暂停对铅锭的采购，铅酸蓄开工率回落。

　　【投资策略】当下铅市供需双弱，铅价大幅回调某些特定的程度或刺激下游低位补库，预计铅价存在一定支撑，可参考16500附近逢低布局多单。

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3550元/吨（+0），进口镍升水0元/吨（+0），电积镍升水50元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨0.16%。隔夜基本金属多飘红，沪镍收涨1.06%，伦镍收涨1.45%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁的价格持稳至936元/镍点附近，国内镍铁厂全部亏损，成本下移，现货价格持稳，不锈钢利润略有修复，周内库存大幅去化，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，三元正极材料以销定产，排产环比续降，日内硫酸镍价格微涨，升贴水持稳，折盘面价12.02万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。

　　【投资策略】镍价反弹，前期低位介入头寸暂持有；不锈钢维持底部盘整，暂观望为主。

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报75450元/吨（-150），工业级碳酸锂72250元/吨（-100）。

　　【市场走势】日内碳酸锂拉高后回落，波幅走扩，最终主力合约收涨0.87%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价上涨至855美元/吨，1月国内全国碳酸锂排产量持稳，周度产量数据下降，减量大多数来源于辉石；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比降。库存方面，周度最新库存再次转增，明细看，下游以及冶炼厂库存增加，贸易商库存去化。从最新排产数据看，冶炼厂周度产量数据下降，减量大多数来源于盐湖，由于前期下游超预期表现，导致后期下游表现动力不足，阶段性供需转弱；从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。日内公布2024年12月智利出口中国碳酸锂量显而易见地下降，1月进口数据或将有明显回落。

　　【投资逻辑】宏观：全球12月制造业PMI为49.6，上月50.0。美国12月PMI从11月的48.4上升至49.3，为今年3月以来的顶配水平。供需：2024年中国精炼铜产量1206万吨，同比增加5.4%；2024年中国精炼铜净进口328万吨，同比增加1.4%。2024年中国精炼铜消费1517万吨，同期增加2.5%。期末库存增加16.9万吨。冶炼TC：2025年第一季度铜精矿现货TC指导价为25美元/吨，环比下降40%。年度长单TC为21.25美元/吨。周度TC为5.85美元/吨，环比继续走低，精矿更趋紧张。库存：截至1月6日周一，SMM全国主流地区铜库存对比上周四上升0.15万吨至11.58万吨，总库存较去年同期的7.29万吨高4.29万吨。

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格19640元/吨（-220）；现货升水-20元/吨（-20）；SMM氧化铝现货价格5564元/吨（-39）；澳洲氧化铝FOB价格681美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数108.23美元/吨（+0.01）。

　　【价格走势】沪铝主力隔夜价格收于19745元/吨，+0.46%；氧化铝主力隔夜收于4225元/吨，-0.84%；LME铝收于2522.5美元/吨，+1.24%。

　　【投资逻辑】1.宏观上， 近期数据仍是美强欧弱，美指高位；国内经济季节性走弱与政策真空期；川普即将上台；要谨慎对待市场。2. 原铝周度产量维持稳定， 上涨0.22万吨；冶炼亏损持续，现金成本与总成本分别约为19200、 21400元/吨，后续持续关注高成本地区停产动向。3.消费方面， 现货再次转为贴水；下游有突出贡献的公司开工率60.4%，环比-0.8%；出口退税取消下，目前出口窗口关闭中；原铝库存微幅下降，预计后续将进入春节累库阶段；铝棒已开始累库中。4.氧化铝方面， 上周山西现货均价下降130元/吨，昨日山西地区降幅维持50元/吨，进出口窗口均关闭，不过仍有贸易商低价出货，最低出厂价达到5300上下；周度产量上升2.1万吨， 需求上升0.42万吨，边际宽松，有机构显示总库存转为回升；氧化铝企业利润有收缩预期。

　　【投资策略】1、电解铝：消费疲弱，利润转亏但减产力度不足， 向上驱动力也不足；成本有回落压力，短线偏弱运行，关注成本支撑；2、氧化铝：近月关注现货进一步动向，若以当前日降幅衡量， 01、 02合约还算合理，但若降幅不能维持，价格将有低估；远月接近成本线，短期下行空间存在限制，关注矿价；此前空配、反套头寸谨慎续持。