近期，商场对“反内卷”及筛选老旧产能的反响过度火热，氧化铝仓单库存保持低位运转。在高涨的多头心情和交割资源紧缺的支持下，氧化铝价格打破3500元/吨大关。但是，商场这种心情驱动的“抢跑”行为能否继续尚待调查，并或许带来必定的预期差异危险。

　　自几内亚进入旱季后，铝土矿周均出港量自6月底开端显着下降。本年5月，几内亚政府发动矿业权证整理举动，吊销了近200家矿业公司的勘探答应和挖掘授权。现在，顺达矿业公司已从头取得采矿答应证，估计8月将逐渐康复生产。下半年，海外矿石供给估计将有所改进，但短期内矿石端的压力仍将继续存在。

　　国内方面，因为近期遭到检查工作的影响，铝土矿产值有所削减。据SMM数据，2025年6月，我国铝土矿产值为519.33万吨，环比下降3.2%，同比添加4.1%。尽管国外铝土矿供给偏紧，但国内港口与氧化铝厂内的铝土矿库存均处于高位，全体上仍保持过剩格式。

　　当时，氧化铝开工产能根本保持稳定。西南某氧化铝厂两台焙烧炉正在进行短期检修，北方某集团两家氧化铝厂的开工产能进行了小幅调整，但这些变化对整体供给量并无实质性影响。因为氧化铝价格上升，企业赢利继续改进，叠加前期检修产能连续康复，6月，国内氧化铝运转产能呈现了显着上升。1—6月，全国氧化铝总产值达到了4556万吨，较去年同期添加364万吨。当时，职业赢利上升至约400元/吨，氧化铝运转产能逐渐提升至9475万吨。鉴于当时方针对氧化铝产能并未设置硬性束缚，且该职业的赢利水准较高，“反内卷”的紧迫性相较于其他职业较低。

　　国内电解铝建成产能约为4569万吨，运转产能约为4383万吨，因产能置换导致开工率环比下降0.17个百分点，至95.94%，挨近产能上限。尽管开工率保持在95%以上，但供给增量有限。年内新增产能包含一季度中铝青海公司投产的10万吨，天山铝业公司原计划于第四季度新增的20万吨产能或推延至下一年上半年，而内蒙古霍煤鸿骏公司新增的35万吨产能则有望在本年底前投产。从持久来看，电解铝供给将继续受限，国内电解铝产能的添加空间有限。

　　氧化铝仓单注册总量仅为6922吨，不到总库存的20%，远低于正常水平，迫临氧化铝期货上市以来的最低点。现货可交割资源严重引发了商场对逼仓危险的忧虑，这对价格产生了必定支撑效果。

　　交易所采纳约束龙头种类持仓的办法后，“反内卷”带来的做多心情有所降温。氧化铝产能整理预期未能按期完成，挤仓危险削弱，前期的价格溢价大幅回落。“反内卷”方针除了在心情面上对氧化铝工业产生了影响外，实际效果有限。赢利修正促进产能康复和新增投进一起推高了现货供给，使得高产能运转情况趋势难以改动，并保持小幅过剩情况。

　　展望未来，氧化铝的供需情况仍不抱负，资金热度一般，继续大涨的或许性较小，估计商场或许保持区间震动行情。未来的重视焦点在于本钱支撑与产能过剩之间的继续博弈，须警觉几内亚方针变化及后续“反内卷”方针的影响。