控产预期增强，钢价持续反弹。消息面，央行公告称，3月25日将开展4500亿元MLF操作，期限为1年期；自本月起中期借贷便利（MLF）将采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展操作。此次净投放630亿元，为2024年7月以来的首次净投放。受此影响，货币政策宽松预期逐渐增强。基本面，下游工地复工进度逐步提升，螺纹需求慢慢地好转；制造业复苏力度增强，板材需求有望维持较高水准。供应端，钢厂利润有所改善，复产意愿提升，钢材整体供给压力有所加大。总体而言，随着宏观政策效用的持续释放，下游需求正呈现出逐步改善的状态；叠加钢铁行业控产预期增强，短期内钢价修复上涨驱动增强，有望延续震荡反弹的状态。

　　需求预期转弱，铁矿震荡运行。需求端，受到钢厂减产控产预期增强的影响，铁矿需求预期随之而转弱；不过当前阶段钢厂利润改善，复产意愿较强，铁水产量持续回升，铁矿需求表现较强。供应端，海外矿山发运回归正常，澳洲和巴西矿山发运量环比小幅回升，处于同期偏高水平。由于前两个月海外矿山发运量损失较大，一季度铁矿整体供应压力比较小。综合而言，虽然现阶段铁矿自身供需表现较强，对矿价形成较强的支撑作用；但受到钢铁行业控产预期增强的影响，铁矿未来供需预期有所转弱；短期内矿价预计将维持区间震荡运行的状态。

　　蒙煤甘其毛都口岸日通关车数维持中性水平，高价煤种成交不佳，且原料持续让步为焦企留出利润空间，焦企基于盈利策略考虑也并未表露出控产预期，焦炭看跌情绪仍存。焦钢企业对炼焦煤补库情绪偏弱，基于焦煤自身宽松的供应格局，多数焦钢企业仍维持低位库存，按需少补。短期或仍震荡偏弱。

　　日照港600017）准一级冶金焦出库价1350，环比-10。基差-49，环比+11。焦炭供需弱平衡，钢厂盈利率持稳，焦化厂吨焦平均利润走弱，铁水仍在回升。后市来看，随着钢厂复产的继续，原料端刚需稳中有升，第十一轮提降落地后，短期现货进入稳价阶段。现货端价格受高供应影响易跌难涨，基本面矛盾不突出，期价难以突破前期震荡区间。原料先行让步为焦企留出利润空间，短期或维持震荡。

　　4月上旬的供需结构有所改善，在第一周大概率沿用为主的背景下，观察后续定价策略，是继续装载率优先亦或是适度考虑利润空间；另外wk16-17高运力规模的边际变化和对供需结构的压力也会影响4月下旬的定价节奏。地缘催化持续性有限，基本面宣涨落地的现实考验施压近月合约。预计短期盘面走势偏震荡。

　　甲醇期货价格持续下行，明显收跌。美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。国内甲醇泸西大为、云南曲煤甲醇装置重启，供应增量。价格快速走高后，买盘对高价存在一定抵触情绪。进口增加及下游烯烃装置检修预期对盘面形成压制。内地甲醇市场涨跌互现，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场基差走弱，商谈成交尚可。供需持续博弈，局部供应仍紧张。明日市场公布甲醇厂库和港口库存，预期仍继续去库。短期甲醇期货价格下方或仍有一定支撑。

　　尿素价格震荡偏强，收涨。虽然农业返青肥刚需逐渐走弱，但工业需求持续推进，复合肥开工率较高，对尿素需求同比大幅度的提高。另外尿素工厂库存继续下降，主产销区企业新单成交适当增加下，订单逐渐积累。尿素价格再创年内新高后，企业新单成交明显放缓。不过因短时多数企业出货尚可，报价会坚挺延续，短期尿素期货价格或偏强震荡。

　　纯碱2505主力合约高开低走。供应端，进入3月，产业供应震荡下行，银根化工检修，河南金山、青海昆仑减量。最新纯碱综合产能利用率77.85%处于历史同期低位，最新纯碱周产量65.23万吨，环比跌幅4%。近期下游需求表现仍显疲软，询单有增加，低价有一定成交，但高价存抵触，库存回落幅度一般，最新国内纯碱厂家总库存167.75万吨，较上周四减少1.03万吨，跌幅0.61%。近日纯碱供应端的调整幅度较大，但主流下游库存也在高位，且利润水准偏低甚至处于亏损中。当下市场缺乏强劲消息，现货价格难有回升，潜在库存是压制产业恢复的一大因素，我们显而易见，在玻璃产销近日不断回升的情况下，纯碱出货并未受到明显刺激，下游库存仍然宽松且观望态度较浓。短期期价受玻璃联动有所回升，持续性待观察。

　　玻璃2505主力合约尾盘再度拉升，期价持续上涨。尽管产业基本面情况未有趋势性反转，但考虑当前价格力度已相对偏低，预期偏弱但空间存在限制，这种预期使得市场参与者认为短期玻璃价格有较大的上升空间，沙河大板市场现金价已较3月14日地低点回升48元/吨。理性看待，目前玻璃下游需求仍无根本改善，3月份深加工新单提升力度相对有限，多数反馈目前订单不及往年同期，并且当前针对回款慢的工程订单承接心态也较为谨慎，当前多数持有散单执行天数不足7天。近日公布的地产多个方面数据显示国内地产市场疲软，玻璃产业拐点未至，库存趋势性去化相对艰难，后期或再度转为累计状态，期现价上行空间预计有限。谨慎对待目前期价地反弹。

　　烧碱2505主力合约震荡下行。江苏扬农20万吨氯碱装置2025年3月20日进入检修，预计检修10天左右。液碱样本企业厂库库存45.97万吨(湿吨)，环比上调10.38%，同比上调18.60%。山东主力下游采购32%离子膜碱执行出厂840元/吨，产业端传明日价格企稳，今日送货15135吨。近期液碱供需波动相对平稳，增量温和。山东主力送货量仍维持偏高水平。随着周末送主力下游采购价格再度下滑，拖累市场氛围，近期关注重点依然在主力下游送货量情况；非铝需求端，采购商刚需采购为主，因市场缺乏强劲利好因素刺激，需求端观望为主。预估近期烧碱期价或企稳运行。

　　沥青价格持续上行，明显收涨。美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。北方地区刚需小幅回暖，供应端相对平稳，部分执行合同出货为主，贸易商多按需采购，涨价之后备货热情有所减弱；南方地区汽运相对来说比较稳定，华南地区船运价格出现小幅走跌，区内供应压力仍存，部分资源多转移至社会库为主，市场刚需缓慢恢复。本周厂库去库而社会库存延续累库。月底合同集中提货，炼厂执行合同出货顺畅。对委内瑞拉制裁加强提升马瑞原油及稀释沥青等沥青原料成本。短期沥青期货价格或继续走强。

　　烯烃价格震荡偏弱，收跌。美国计划对委内瑞拉等产油国加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。临近3月下旬，聚乙烯生产企业逐步进入集中检修期，从未来检修计划中预计产能利用率呈现下跌趋势，供应面压力放缓。地膜旺季需求尚且没结束，规模企业开工尚能维持。生产企业预计维持主动去库。随着月末的临近，供应商销售计划陆续完成，进入停销结算阶段，市场现货供应将会减少。三月天气转暖后，终端塑编、基建等行业需求逐步好转，下游采购意愿增强，然海外关税调整对下游制品出口存一定影响。近期检修较为密集，供应压力尚可。成本支撑维持增强，现货供应减少。烯烃期货价格有再次走强可能。

　　对二甲苯。由于地缘局势紧张及美国对相关产油国的制裁，国际原油价格持续上涨，成本端存有支撑。供应端，近日国内及韩国均有PX装置检修计划，涉及产能较多，未来一段时间供应或有收缩，随着原油企稳回涨，亚洲装置负荷下行，外盘PX价格企稳。需求端，PTA装置进入检修季节，PTA对PX的需求有所减弱，下游聚酯产业开工仍处高位。当前对二甲苯价格运行以成本支撑为主，近期主要关注国际原油价格趋势及PX开工情况。

　　PTA。原油及PX价格持续上涨给到PTA一定价格支撑。供应端，上周开工率维持稳态，PTA供应较为稳定。需求端，下游聚酯工厂开工水平较高，然近期长丝产销疲软，库存累积至历史同期高位，PTA受到终端织造的拖累，后续关注终端纺织订单及长丝产销状况。PTA装置降负，工厂库存小幅度去化，下游聚酯工厂小幅累积。考虑到PX装置检修及原油价格持续上涨，PTA近期或震荡偏强运行。

　　乙二醇。供应端，上周产能利用率小幅回升，安徽30万吨装置降负检修，内蒙古30万吨装置已重启，后续供应或维持稳定。海外装置方面，美国共70万吨故障停产，伊朗45万吨装置等待重启，海外供应收紧。需求端，下游需求整体回暖但较为缓慢，消费量环比增长2.22%，长丝产销较差，难以明显提振需求。下游聚酯开工率整体提负缓慢，印染织造开工回暖，终端订单有所改善，但仍不及往年同期。库存端，本周港口及社会库存均有小幅去化。关注港口库存、下游聚酯产品产销、织造终端订单情况，需求虽有好转，但仍需谨慎乐观。

　　短纤。供应端，短纤产能利用率大幅回升。需求方面，短纤周度产销率小幅上涨，下游纯涤纱及涤棉纱的复产复工均稳步推进，但短纤产销水平整体继续小幅回暖，但仍低于往年同期，下游多观望。库存方面，权益库存及厂内物理库存基本较上周明显去化，仓库存储上的压力得到缓解，下游织造订单本周有所增加，且纺织企业库存去化，近期短纤产销转暖。后市关注PTA及乙二醇价格趋势，短纤基本面转好，考虑到原油转暖，短期内或震荡偏强运行，但仍需谨慎乐观。

　　瓶片。供应端，瓶片开工率下跌1.5%，供应小幅缩减，4月份河南安化集团30万吨装置重启。需求端，3月份以后，饮料生产备货以及出口量增多，需求或呈现增长趋势。本周工厂库存大幅度去化，库存水平来到中性位置，随着需求增多及供应小幅收紧，预计下周库存水平仍有去化。当前瓶片价格受到成本端影响，消费端有增长预期，考虑到库存水平及PTA走势，瓶片或低位震荡偏强运行。

　　近期苯乙烯价格震荡走弱。纯苯开工率小幅下跌，港口纯苯库存小幅累积，上周五内外盘价格下降收缓，下游己内酰胺开工持续下滑，库存累积。供应端，苯乙烯开工率继续小幅下跌，供应收窄。需求端，下游3S近期对苯乙烯需求仍然较为旺盛，ABS、PS与EPS产量均处于偏高水平，但下游库存均有累积，库存水平均处于偏高水平，总的来看下游对苯乙烯的需求仍较为旺盛。库存端，本周初江苏港口库存水平有所去化，但库存水平仍偏多。随着苯乙烯装置开工下滑，港口库存或进入去化周期，但工厂库存仍偏高。总的来说，苯乙烯强预期仍待兑现，当前价格处于低位，短期内仍或震荡运行。

　　宏观层面，美国总统特朗普表示，将在未来几天宣布对汽车、木材、芯片征收额外关税，可能对多国减免关税征收，另表示将对委内瑞拉的石油或天然气产品征收“二级关税”；美国3月Markit制造业PMI初值跌至荣枯线下方，而服务业数据好于预期。基本面上，日内铜现货交易较前一交易日冷清，升水小幅下行后部分下游少量增加采购，但因整体开工率较低，现货市场表现平平，而到货减少与月差收窄令持货商积极解套仓单。库存方面，海外LME铜库存继续下降，注销仓单占比攀升至50%，国内铜库存亦继续去化。总的来看，海外套利交易持续，国内及LME铜库存继续去化，对铜价提供支撑，另美国关税预期的缓和亦提振市场情绪，预计短期沪铜仍有上行可能。

　　近日铝土矿价格跌势暂止，国内部分氧化铝厂减产下，氧化铝产量亦有所下滑，不过新增产能投产后的增量预期亦存在，对氧化铝价格施压，从现货端来看，目前氧化铝现货价格尚未止跌，不过跌幅收窄，据了解，当前的氧化铝价格在某些特定的程度上触及了大量氧化铝产能的生产现金成本，集中减产忧虑限制其跌幅，但大幅反弹亦困难，预计短期氧化铝期价或以小反弹为主。电解铝方面，在企业复产及青海相关企业启槽达产下国内电解铝运行产能继续抬升，消费端，旺季效应下，铝下游加工有突出贡献的公司开工率小幅扩大，维持温和复苏态势。总的来看，电解铝市场供需双增，关税背景下，消费忧虑或继续施压电解铝价格，但产能天花板对其亦有支撑，预计短期沪铝下行空间存在限制，或偏震荡运行。

　　锌矿供应增加下，国内冶炼厂增量逐步兑现，但近期湖南郴州-衡阳跨市断面大河摊地表水自动监控站多个方面数据显示铊浓度异常，造成跨市污染，当地锌矿山和冶炼厂生产正常，关注后续进展，另河南某锌冶炼厂点火烘炉，据悉该冶炼厂新投产能15万吨，但实际锌锭产出预计最快要5月份。消费方面，环保结束，镀锌企业开工率上行，氧化锌和压铸锌合金行业得益于下游消费好转，开工率走高。库存方面， LME锌库存持续下降，注销仓单占比增至63%，国内库存继续去化。整体看来，国内供应风险以及内外库存的下降，对锌价提供支撑，预计短期沪锌走势偏强为主。

　　国际市场方面，马来产量增长明显，但出口数据依旧疲软。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2025年3月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增加9.48%；SPPOMA数据为环比增加6.12%。独立检验机构AmSpec多个方面数据显示，马来西亚3月1-25日棕榈油出口量为80.5万吨，环比减少8.5%。印度2月植物油进口量继续下滑，其中，豆油进口下滑较为显著，导致油脂板块受压。国内方面，油脂库存依然高企。粮油商务网多个方面数据显示，截止到2025年第12周末，国内三大食用油仓库存储的总量为224.37万吨，周度环比下降2.76万吨，同比增加16.46%。考虑美国压榨需求疲软，压榨利润下滑，导致美国豆油库存高企，同时南亚棕榈油出口依旧疲软，预计油脂市场存在调整压力。

　　国内油料及蛋白粕板块经过多日调整后，利空因素基本消化，市场开始关注潜在的利好，导致今日走出反弹行情。近期利好集中在以下两点：1、粮油商务网监测多个方面数据显示，截止到2025年第12周末，国内进口压榨菜粕库存量为2.8万吨，较上周减少0.5万吨，环比下降15.20%。2、截至昨日，国产地储大豆拍卖终于告一段落，油料供应端压力有所减轻。不过，内地多少油厂开始等待本年度新籽，并没有集中采购计划，短期菜系市场持续向上的动力不足。同样，国内豆系也面临巴西大豆上市的冲击，供应端压力始终存在。因此，国内油料及蛋白粕板块短期虽形成企稳走势，但上涨动能不足，后期宽幅震荡的概率偏大。

　　从明天开始至本月末，国内将大范围降温，其中，陕西、甘肃、山西等地降温较为显著，警惕倒春寒对国内苹果的危害。苹果树开花时间一般在春季3月至5月不等。倒春寒会导致苹果树的花器官受损，影响授粉和坐果率，以此来降低果实的产量和质量。苹果树的花芽期临界温度为零下3到零下4度，如果温度过低，将导致新芽坏死。当前，国内冷库库存处于偏低水平，一旦供应端预期收紧，市场或走出上涨行情。

　　生猪市场处于供需僵持状态，生猪期主力合约2505窄幅盘整，报收十字星。养殖端对低价出栏抵触情绪较强，饲料成本上升叠加仔猪补栏成本上涨，带动养殖端缩量挺价心态增强。主流二育缺乏持续入场信心，但空圈待养现象较多，择机入场行为对市场仍有一定支撑。随着近期气温回暖，居民对肉类的消费意愿不高，需求季节性淡季提振空间存在限制，整体行业开工率依然偏低。集团猪企出栏月计划完成较差，部分猪企为完成出栏计划有增量出栏预期，养殖端压栏心态或将减弱。产能兑现阶段叠加出栏均重上升，市场猪肉供应能力持续增加。

　　玉米主力合约2505延续震荡偏弱走势。东北地区基层玉米余粮逐步见底，低水分粮源价格高位，贸易主体逢高售粮积极。华北部分贸易商适时适量出货，玉米供应阶段性增长，玉米价格涨势或放缓。随气温升高不易储存，深加工厂门潮粮到货增多，市场粮源流通量级略有增加。但下游加工需求波动不大，多以维持刚需补库为主，继续提价的意愿不断降低，市场主流价格平稳运行。南方销区饲料企业采购力度不足，企业库存维持在1-2个月左右，市场整体表现平稳，价格跟随产区调整。企业多数执行前期合同，部分企业陆续采购小麦。

　　鸡蛋市场维持供强需弱格局，新开产蛋鸡数量继续增加，而养殖单位淘汰老鸡积极性一般，产蛋鸡存栏量将继续增多。终端下游消化一般，各环节仓库存储上的压力仍存，供应端过剩主导价格。随着蛋价跌至低位区间，终端逢低补货意向增强，低价区走货有所改善，现货价格局部试探性上涨。下旬清明节需求拉动，部分市场内销速度加快，鸡蛋价格存上涨预期。但当前清明提振力度没有到达预期，供强需弱格局未明显改变，存栏高位、供给充裕以及终端消费没有到达预期仍抑制蛋价上方空间。饲料成本端近期震荡趋缓，成本支撑有所减弱，需持续关注现货价格趋势及终端需求变化。

　　纸浆主力合约维持震荡。主流现货报价5750-6530元/吨。供应方面，国内前两个月针叶浆进口量增加，目前现实供应偏宽松。3月21日，Europulp多个方面数据显示，2025年2月欧洲木浆港库1440859吨，环比减少0.22%，同比增加24.39%，欧洲仓库存储上的压力仍在，预计欧洲木浆进口量没有显著提升。芬林集团下一工厂降进行年度停机维护，该厂年产能69万吨针叶浆，预计未来纸浆到港量有所减少。需求方面，终端需求提振有限，文化用纸秋季订单暂未释放，白卡纸和生活用纸价格出现小幅走弱。港口库存去库显著，但仍处于同期高位。短期纸浆供应宽松价格偏弱，但未来供应收缩预期对浆价有一定支撑，预计浆价维持弱稳。

　　天胶主力合约震荡，沪胶收涨0.44%，20号胶收涨0.07%。东南亚主产区处于停割阶段，原料价格高位震荡，成本支撑较强。海关多个方面数据显示，1-2月天胶及合成橡胶总进口量142.4万吨，超出市场预期，但其中天胶进口量占比低于市场预期。至23日，青岛地区库存60.23万吨，环比增0.5%，呈小幅累库趋势，入库率降幅大于出库率，累库幅度收窄。需求方面，轮胎企业上周排产稳定。据隆众月初调研显示，3月轮胎企业新订单弱稳运行，市场将进入消化库存阶段。综合看来，天胶需求恢复较慢，供应季节性偏弱，预计胶价维持震荡运行。目前云南地区准备试割，天气状况良好，关注天气变动情况。