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　　中盐安徽红四方肥业股份有限公司成立于2012年，隶属于中盐集团，是一家专门干复合肥和氮肥产品研制、生产、销售和服务的化肥生产企业，是中盐集团农肥业务板块的运营主体，入选国务院国资委“双百企业”名单。

　　公司现有主要营业产品分为复合肥和氮肥两大类，复合肥产品有常规复合肥、作物配方肥、新型特种肥料三大类别，氮肥产品最重要的包含尿素、脲铵氮肥等。（慧博投研资讯）公司依照中盐集团“创新、变革、竞争、共赢”的战略方针，围绕中盐集团“创新行业价值，服务民本民生，体现国家意志”的功能定位，以“传承红色基因，引领绿色营养，收获美好农业”为使命，经过多年技术创新、产品研制、工艺优化和渠道建设，公司已形成以复合肥产品为主，并向上游氮肥产业延伸的完整的研发、生产、销售和农化服务体系，成为业务模式成熟、经营业绩稳定、经营规模较大、具有行业代表性的企业。产学研结合，坚持自主创新，提升品牌优势

　　公司长期注重研发和生产结合，坚持自主创新与产学研合作相结合的创新机制，推动公司产品和技术的持续创新。目前企业具有18项发明专利和74项实用新型专利，以及8项批量生产的主要技术。公司在复合肥领域树立了良好的市场品牌，“红四方”商标是中国驰名商标、最受消费者喜爱的商标、中国农资行业最具价值品牌，并获得“中国好肥料”“中国十佳肥料品牌”“农民心目中的好产品”“合作社喜爱的农资品牌”“BAA最具匠心农资品牌”等荣誉称号，赢得了下游客户的广泛认可。

　　粮食安全是国家安全的重要基础，化肥是现代农业生产的必需品，为推动粮食生产发展，中央相继出台多项强农惠农政策，对化肥行业提供大力支持。常见的化肥可分为单质肥料和复合肥料两种。其中单质肥中的氮肥是世界化肥生产和施用量最大的肥料品种，也是我国农作物施用肥料中的第二大肥种，但单质肥的过度施用，往往会带来严重的环境污染。相较于单质肥，科学配比的复合肥在继承其优点的同时，还能够大大减少施用量不合理的问题。2015年起，国家推动科学施肥管理和技术体系，推动复合肥的研发与施用。到2020年已实现了农作物化肥施用量的零增长，未来我国化肥的复合化率将维持长期上涨的趋势。

　　根据国家统计局《国民经济行业分类》，公司所属行业为化学原料和化学制品制造业（C26），截至2024年10月28日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为21.96倍。随着募投项目的实施，公司将进一步提升产品技术含量，扩大优质、增效废料占比，提升产品竞争力和市场占有率，我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为38.23/39.27/41.38亿元，同比增长-1.95%/2.71%/5.38%，归母净利润分别为1.58/1.62/1.65亿元，同比增长-0.04%/2.22%/1.74%，对应EPS分别为0.79元、0.81元、0.82元（按发行后股本计算）。综合PE和DCF两种估值法，我们大家都认为公司远期整体公允市价区间为12.64-14.56亿元。

　　以2023年归母净利润（1.58亿元）口径，对应发行市盈率的区间为7.98-9.20倍；以2023年扣非后归母净利润（1.50亿元）口径，对应发行市盈率的区间为8.41-9.69倍；以2024年预测归母净利润（1.58亿元）口径，对应发行市盈率的区间为7.99-9.20倍；以近4个季度归母净利润（1.59亿元）口径，对应发行市盈率的区间为7.94-9.14倍；以近三年平均归母净利润（1.29亿元）口径，对应发行市盈率的区间为9.77-11.25倍。

　　可比公司的估值波动风险、关键假设发生明显的变化导致盈利预测和估值分析变动的风险、市场之间的竞争风险、市场需求波动风险、主要原材料价格波动的风险、液氨采购集中于关联方的风险、自然灾害和重大疫情等不可抗力因素导致的经营风险、募集资金投资项目实施风险、净资产收益率被摊薄的风险、环境保护风险、安全生产风险、财务内控不规范的风险、股票市场行情报价风险、发行失败风险等。

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